中原证券股份有限公司欧洋君近期对得邦照明进行研究并发布了研究报告《年报点评：盈利水平明显改善，车载业务稳健发力》，雷竞技app官方版下载本报告对得邦照明给出增持评级，当前股价为15.12元。

　　得邦照明(603303)事件：公司发布 2022 年年度报告。公司 2022 年共实现营业收入 46.57 亿元，同比-11.69%；归母净利润 3.40 亿元，同比+3.89%；扣非后归母净利润 3.05 亿元，同比+30.28%。其中，22Q4 实现营收 10.70 亿元，同比-31.66%；归母净利润 1.20 亿元，同比+174.07%；扣非后归母净利润 0.60 亿元，同比+169.73%。截止报告期末，公司基本每股收益 0.71 元/股，同比+2.90%；摊薄 ROE 为 10.41%，同比-0.18pct。投资要点：照明承压车载发力，外销收入占比持续提升。从业务拆分来看，公司通用照明及工程施工业务受短期市场需求走弱等影响，报告期内分别同比下滑 10.17%和 30.99%，而车载业务在新添客户与产能扩增驱动下延续高增态势，销售规模同比增长 54.61%。其中，旗下子公司得邦车用照明与上海良勤实业各贡献营收 2.15 亿元和 1.80 亿元，分别同比增长 66.95%和 93.69%。从地区拆分来看，公司国内外营收规模均有所减少，其中内销同比下滑 27.21%，外销同比下滑7.34%，但结构占比较上年进一步提升 3.83pct 至 81.73%。考虑到现阶段地产市场及工程需求修复，公司依托行业龙头优势，照明业务或将充分受益并恢复增长，同时随着车载业务的稳健发力，有望持续贡献营收增量。成本优化存货改善，盈利能力明显提升。受益于原材料成本下行等因素，公司整体毛利率水平同比提升 3.01pct 至 16.76%，其中 22Q4单季度同比提升 10.54pct 至 21.36%。各主营业务中，通用照明、车载业务毛利率分别同比提升 3.15pct 和 3.77pct，达到 16.68%和17.62%；同时，外销毛利率同比提升 4.04pct 至 16.97%，盈利能力优于内销。另一方面，报告期内公司存货水平明显改善，致使经营活动现金流净额（9.29 亿元）较上年（-1.04 亿元）显著增加。此外，本期汇兑收益为 4513.99 万元，亦较上期大幅增长，促使财务费用率同比下降 0.92pct 至-1.69%。通用照明需求企稳，内销与工程端有望加快修复。受宏观环境波动影响，2022 年我国照明产业规模同比下滑 5.4%，约为 6435 亿元人民币，其中出口在美联储加息致美元升值情况下，仅同比下降 0.9%，而内销则受疫情等因素扰动，规模降幅超过 13%。基于现阶段海外通胀持续，区域经济体货币紧缩政策以及贸易摩擦等环境考虑，行业出口短期内或仍将面临一定压力，但对于内销而言，随着目前国内扩内需和对行业供给侧结构性改革的实施，市场需求逐步企稳，特别是房地产市场边际修复驱动下，民用照明及工程端需求有望得到显著改善。智能汽车渗透加快，车载照明需求长期向好。根据 IDC 预测数据显示，随着产业技术迭代以及下游需求不断释放，未来 5 年智能网联车出货量 CAGR 将达 16.8%，其中预计 2023 年出货量将达 7630 万台。作为智能汽车主要照明部件的 LED 大灯，因其具有更高亮度、使用寿命和低能耗的特点，相较传统汽车光源替代效应明显。同时，相应组件 LDM（车载前大灯控制器）与 BMS（电池管理系统）的技术需求与重要性也逐渐加深。公司目前车载业务聚焦“车载控制器+车用照明”领域，产能充沛且客户资源丰富。随着未来 BMS 等产品线的稳步放量，公司车载业务增长有望进一步提速。投资建议：给予公司“增持”投资评级。预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润分别为 4.19 亿元、5.57 亿元、6.12 亿元，同比增速分别为22.92%、33.09%、9.95%，对应 EPS 分别为 0.88、1.17、1.28 元/股。公司作为行业龙头，下游需求改善或将有效推动主营照明业务企稳修复，同时享有较高成长性的车载业务，雷竞技app官方版下载有望随新增项目落地与产能提升而持续增长。风险提示：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；项目进展不急预期风险；

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券张译文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.59亿，根据现价换算的预测PE为12.9。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，得邦照明（603303）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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